STATENS PENSIONSFONDS ÅRSÖVERSIKT 2024

Avkastningen av placeringsverksamheten 9,0 % år 2024; medelavkastningen under tio år 5,5 %

PLACERINGSMILJÖN

Statens pensionsfonds (VER) placeringsmiljö var trots åtskilliga geopolitiska osäkerhetsfaktorer gynnsam år 2024. Läget inom ekonomin och penningpolitiken bidrog till en god utveckling på placeringsmarknaden. Inflationen minskade i euroområdet och i USA närmade den sig centralbankernas inflationsmål på två procent. Centralbankernas styrräntor sjönk under 2024, vilket möjliggjorde en god avkastning på aktie- och ränteplaceringar. Den ekonomiska tillväxten var svag i euroområdet och i Finland, men ekonomin i USA uppvisade en kraftig tillväxt. Förväntningarna på fortsatt ekonomisk tillväxt har varit positiva, vilket har skapat en grund för en gynnsam utveckling på aktiemarknaden.

Det geopolitiska läget har fortsatt att försämras. Olika typer av sabotage och cyberattacker har blivit vanligare i Europa. De geopolitiska händelserna har orsakat tillfälliga svackor på aktiemarknaden, men marknaden har återhämtat sig från dessa. De internationella konflikterna har fortsatt i Ukraina och i Mellanöstern. Stigningen av energipriset ledde för två år sedan till en inflationschock från vilken euroområdet nu har återhämtat sig. Detta har skett delvis av sig själv, då energipriset har vänt nedåt.

År 2024 var ett bra placeringsår. Nästan alla tillgångsklasser gav en bättre avkastning än avkastningsprognosen på lång sikt. Den bästa avkastningen uppnåddes bland aktieplaceringarna, särskilt i USA. Fastighetsfonderna gav den sämsta avkastningen. Inom fastighetsfonderna påverkas avkastningen fortfarande av den överraskande stigningen av räntenivån för två år sedan samt av den strukturella omvälvningen inom efterfrågan på kontorslokaler.

AVKASTNINGEN AV VER:S PLACERINGSVERKSAMHET

Avkastningen på VER:s placeringar var 9,0 procent till verkligt värde år 2024. Den genomsnittliga nominella avkastningen var 5,4 procent för de fem senaste åren och 5,5 procent för de tio senaste åren.
 

I beräkningen av placeringarnas reala avkastning har det inhemska konsumentprisindexet använts som inflation. Den reala avkastningen på placeringarna för år 2024 var 8,2 procent. Medelvärdet av den reala avkastningen under de fem senaste åren var 2,0 procent och under de tio senaste åren 3,4 procent.
 

Enligt det mål som finansministeriet satt upp ska avkastningen på VER:s placeringar på lång sikt överstiga medelkostnaden för statens skuld. Under de tio senaste åren har avkastningen på VER:s placeringar till marknadsvärde i genomsnitt varit 4,3 procentenheter högre än medelkostnaden för statsskulden. Under den tid verksamheten har bedrivits i sin nuvarande form från år 2001 har avkastningen på VER:s placeringar varit cirka 12,1 miljarder euro större än medelkostnaden för statens skuld under samma tid.

DETALJERAD ANALYS AV ÅR 2024

VER:s stora tillgångsklasser, likvida ränteplaceringar och noterade aktier, gav vardera en positiv avkastning år 2024. Avkastningen på likvida ränteplaceringar var 3,1 procent och avkastningen på noterade aktieplaceringar 14,6 procent. Bland de övriga tillgångsklasserna kom den bästa avkastningen från kapitalfonder (13,4 %) och infrastrukturfonder (13,4 %).

VER:s placeringsportfölj hade i slutet av 2024 ett marknadsvärde på 24,2 miljarder euro.  Placeringsportföljen fördelade sig enligt följande: ränteplaceringar 41,0 procent, aktieplaceringar 52,7 procent och övriga placeringar 8,0 procent. Derivatens inverkan på allokeringen var -1,8 procent.
 

RÄNTEPLACERINGAR

Likvida ränteplaceringar

De likvida ränteplaceringarna gav 2024 en avkastning på 3,1 procent och deras riskkorrigerade marknadsvärde uppgick i slutet av året till 9,2 miljarder euro. Den likvida ränteportföljens duration var vid årets slut i närheten av den neutrala durationen för jämförelseindex, då den modifierade durationen för portföljen med masskuldebrevslån var 5,3 i slutet av året.

Räntorna fluktuerade ganska mycket under året och trots centralbankernas sänkningar av styrräntorna steg de längre statslåneräntorna i både euroområdet och USA. Räntorna på ränteswappar i euro sjönk däremot något jämfört med nivån i början av året. Under året sänkte både Europeiska centralbanken (ECB) och centralbanken i USA (FED) sina styrräntor med 100 räntepunkter. Besluten motiverades med att inflationsriskerna minskat och arbetsmarknadsläget försämrats. I slutet av året prissatte räntemarknaden ännu knappt två sänkningar av styrräntorna med 25 räntepunkter för FED och knappt fem sänkningar med 25 räntepunkter för ECB under 2025.

Vid årets slut steg marknadsräntorna på grund av den långsammare minskningen av inflationen, centralbankernas försiktigare kommentarer om kommande sänkningar av styrräntorna samt oron över hur valet av Trump som USA:s president kommer att påverka inflationen och underskottet i USA:s offentliga ekonomi. Som en följd av sänkningarna av styrräntorna och stigningen av de längre räntorna svängde räntekurvan för 2–10-åriga statslån i både Tyskland och USA och började stiga för första gången efter 2022 under det tredje kvartalet.

Oron över den ekonomiska utvecklingen och å andra sidan fluktuationerna i förväntningarna på räntesänkningar satte riskpremierna för företagslån och tillväxtlånemarknaderna i gungning. Trots detta sjönk riskpremierna nära bottennivåerna för flera år och i kombination med den ganska höga löpande avkastningsnivån var avkastningen på mer riskfyllda ränteplaceringsklasser ytterst god år 2024. Inom VER:s likvida ränteplaceringar uppnåddes den bästa avkastningen bland företagslån med lägre kreditklassificering samt tillväxtmarknadernas företagslån och tillväxtmarknadernas statslån i lokal valuta.
 

Övriga ränteplaceringar

Med VER:s övriga ränteplaceringar avses placeringar i private credit-fonder och direkta illikvida lån. Private credit-fonderna är huvudsakligen kapitalfonder, och fonderna placerar i illikvida lån. I slutet av året var de övriga ränteplaceringarnas andel av VER:s portfölj 3,2 procent.

Private Credit-fonderna som placerar i lån med växlande ränta har gynnats av den nuvarande räntemiljön. Även om styrräntorna sänktes under året, bibehölls den allmänna räntenivån ännu på en synnerligen god nivå som var till förmån för private credit-fondernas placeringsverksamhet. Den positiva resultatutvecklingen stöddes också av den måttliga minskningen av lånemarginalerna. De mer riskfyllda strategierna, t.ex. special situation-strategierna, producerade den bästa avkastningen i portföljen, men avkastningen låg genomgående på en synnerligen god nivå.

De övriga ränteplaceringarna avkastade 8,0 procent under 2024. Private credit-fonderna avkastade 8,5 procent och de direkta lånen 5,4 procent. Andelen öppna placeringsförbindelser var 365 miljoner euro vid årets slut.
 

AKTIEPLACERINGAR

Noterade aktieplaceringar

VER:s noterade aktier gav en god avkastning under 2024, 14,6 procent vid årets slut. Under året förekom tillfälliga fluktuationer på aktiemarknaden, i synnerhet under det tredje kvartalet, men korrigeringsrörelserna var kortvariga och optimismen återvände snabbt bland placerarna. De geopolitiska spänningarna dämpades inte under året, men de hade ingen större inverkan på stämningen på aktiemarknaden. Många centralbanker började under det gångna året lätta på penningpolitiken genom att sänka styrräntorna, vilket ökade optimismen på aktiemarknaden. Under det sista kvartalet var räntorna huvudsakligen på uppgång i och med de förändrade inflationsförväntningarna särskilt i USA, men inte heller detta hade någon betydande inverkan på stämningen på aktiemarknaden.

Börsbolagens resultat utvecklades under året i en positiv riktning, men de regionala skillnaderna var tämligen stora. I USA var börsbolagens resultatutveckling stark tack vare i synnerhet de stora teknologiföretagen. Däremot var utvecklingen betydligt anspråkslösare i Europa. Resultattillväxten bland de finländska börsbolagen torde i fråga om år 2024 bli negativ, vilket också syntes som en svag kursutveckling bland finländska aktier under 2024. Av VER:s noterade aktieplaceringar gav placeringarna på den nordamerikanska aktiemarknaden bäst avkastning, medan placeringarna i nordiska aktier uppvisade den svagaste avkastningen. Den svaga avkastningen bland nordiska aktier förklaras särskilt av de finländska aktierna, vars avkastning hamnade nära noll på grund av den ytterst svaga resultatutvecklingen.

Marknadsvärdet på noterade aktier steg från 9,5 miljarder euro till 9,8 miljarder euro under året. Andelen direkta placeringar i portföljen var vid årets slut 21,6 procent, och andelen fondplaceringar var 78,4 procent. I slutet av året hade VER direkta placeringar i 90 bolag och andelar i 61 olika fonder.
 

Övriga aktieplaceringar

VER:s övriga aktieplaceringar inbegriper placeringar i kapitalfonder, infrastrukturplac eringar och onoterade aktier. I slutet av året stod de övriga aktieplaceringarna för 12,2 procent av VER:s portfölj. Kapitalfondernas andel av portföljen var 6,7 procent, infrastrukturfondernas andel 4,3 procent och de onoterade aktiernas andel 1,2 procent.

Under årets första hälft var det tyst på transaktionsmarknaden för kapitalplaceringar, även om vissa utmärkta lösgöringar gjordes i VER:s portfölj. Företagens värderingsnivåer hölls under hela året på en hög nivå som en följd av den positiva utvecklingen på aktiemarknaden och den goda resultatutvecklingen i målbolagen. Mot slutet av året syntes tydliga tecken på ett uppsving på transaktionsmarknaden och förväntningarna inför år 2025 var försiktigt optimistiska.

Avkastningen på placeringar i kapitalfonder landade vid årets slut på 13,4 procent. Andelen öppna placeringsförbindelser var 713 miljoner euro vid årets slut.

Infrastrukturernas avkastning nådde återigen en utmärkt nivå. Bakgrunden till den goda avkastningen är bland annat att företagens värderingar har hållits höga, trots att stigningen av räntenivån befarades påverka värdena negativt i viss utsträckning. Placerarnas ökade intresse för placeringsklassen, de positiva tillväxtprognoserna för sektorn samt den goda resultatutvecklingen har bidragit till den positiva utvecklingen av företagens värderingsnivåer.

Infrastrukturplaceringarna avkastade 13,4 procent under år 2024. Andelen öppna placeringsförbindelser var 283 miljoner euro vid årets slut.

De onoterade aktieplaceringarna omfattar placeringar i tre bolag. Portföljens avkastning uppgick i slutet av året till 3,9 procent.

ÖVRIGA PLACERINGAR

VER:s övriga placeringar omfattar placeringar i fastighetsfonder och hedgefonder. I slutet av 2024 var de övriga placeringarnas andel av VER:s portfölj 8,0 procent. Infrastrukturfondernas andel av de placerade medlen var 3,7 procentenheter och hedgefondernas andel 4,3 procentenheter.

År 2024 var ett utmanande år för fastighetsplaceringarna, precis som året innan. Effekterna av stigningen av räntenivån syntes i fastigheternas värden, vilket ledde till att transaktionsmarknaden stannade av avsevärt. Avkastningen på fastighetsplaceringar förblev negativ vid årets slut, även om man kunde se små tecken på ett uppsving på marknaden under årets sista månader. Fonderna som placerar i logistik klarade sig lika bra som året innan och avkastningen hölls också positiv inom dessa fonder.

Avkastningen på onoterade fastighetsplaceringar var i slutet av året -5,0 procent. Andelen öppna placeringsförbindelser var 425 miljoner euro vid årets slut.

Avkastningen på hedgefonder och systematiska strategier för 2024 var 10,9 procent. Avkastningen var genomgående god i de olika hedgefondstrategierna, eftersom de många marknadsrörelserna under året och de ökade avkastningsdifferenserna garanterade en gynnsam marknadsmiljö för aktiva strategier. Bäst avkastning på årsnivå uppnåddes inom multistrategifonderna och de kvantitativa fonderna samt strategierna med fokus på aktiemarknaden. Sämst avkastning gav makrofonderna samt CTA- och tail hedge-strategierna. Makrofonderna stötte på utmaningar under året, framför allt på grund av de snabba marknadsrörelserna som berodde på förändringar i räntesänkningsförväntningarna.

ANSVARSFULL PLACERINGSVERKSAMHET

Målet med VER:s ansvarsfulla placeringsverksamhet att identifiera och hantera långsiktiga ansvarsrisker samt stöda en hållbar utveckling. VER beaktar ESG-synvinklar och bedömer dem tillsammans med de övriga faktorerna som påverkar placeringsverksamheten både när placeringsbeslut fattas och under placeringsperioden. Genom detta eftersträvar VER ett bättre förhållande mellan risk och avkastning för sina placeringar. Detta görs genom att minska riskerna och utnyttja de möjligheter som en hållbarhetsomställning medför. VER:s approach när det gäller ansvarsfullhet utgörs av placeringsverksamhet i enlighet med värderingarna och internationella normer, ESG-integration samt skapande av genomslagskraft.

Stävjandet av klimatförändringen är det mest centrala av VER:s mål för ansvarsfullhet. VER:s principer för ansvarsfull placering omfattar klimatrisken vid sidan av de övriga ansvarsriskerna. För att främja målen i klimatavtalet från Paris eftersträvar VER klimatneutralitet för hela portföljen 2050.

I början av 2024 skapades vid VER en ESG-övergångsportfölj som består av globala aktiva fonder. Målet med fonderna som ingår i ESG-övergångsportföljen är att via påverkan förändra bolagens verksamhetssätt och därigenom påverka bland annat bolagens koldioxidutsläpp.

VER lämnar årligen en extern rapport om portföljens klimatavtryck, dvs. portföljens koldioxidintensitet och de absoluta utsläppen av portföljen, när det gäller den noterade aktieportföljen och företagslåneportföljen. Den senaste klimatrapporten publicerades våren 2024. Utöver utsläppsutvecklingen följer VER också upp till exempel genomförandet av  internationella normer i aktie- och ränteportföljen.

VER är medlem i t.ex. PRI, CDP och Finsif. I egenskap av undertecknare rapporterar VER regelbundet till PRI om sina åtgärder inom ansvarsfullhet. Utöver dessa medlemskap deltar VER också i placerarinitiativ.

STATENS PENSIONSUTGIFTER FORTSÄTTER ATT ÖKA

Statens Pensionsfond har fått allt större betydelse när det gäller att balansera upp utgifterna i statens pensionssystem. Pensionsutgifterna i statens pensionssystem uppgick till 5,5 miljarder euro år 2024. Eftersom VER betalade 41 procent av dessa utgifter till stats budgeten, var VER:s överföring till budgeten cirka 2,3 miljarder euro. År 2024 inflöt cirka 1,7 miljarder euro i pensionsavgifter till VER. Fondens nettoavgiftsintäkter har blivit varaktigt negativa, dvs. det belopp som fonden överför till statsbudgeten är högre än beloppet av de avgiftsintäkter som inflyter till VER. Budgetöverföringen kommer i framtiden att bli allt större i förhållande till avgiftsintäkterna, vilket dämpar fondens tillväxt.
 

Statens pensionsansvar uppgick i slutet av året till 101,0 miljarder euro och fonderingsgraden var 24,2 procent. Lagen om statens pensionsfond reviderades våren 2022. I samband med revideringen av lagen ökades VER:s överföring till budgeten från och med 2024. Under åren 2024–2028 ökar budgetöverföringen varje år med en procentenhet från 40 procent till 45 procent, vilket innebär att budgetöverföringen 2024 var 41 procent. Ifall fonderingsgraden överskrider nivån 25 procent under två kalenderår i rad, genomförs en tilläggsöverföring på tre procentenheter till statsbudgeten.
 

Placeringsverksamheten utgår från de preciserade målen i VER:s strategi. VER:s nuvarande strategi godkändes 24.1.2023. Grundallokeringen för placeringsportföljen fastställs i den årliga placeringsplanen. Placeringsportföljen enligt grundallokeringen förväntas enligt de uppställda modellerna uppnå de långsiktiga mål som satts upp för VER.

VER:S ADMINISTRATION

Statens Pensionsfond (VER), som inrättades 1990, är en fond som står utanför statsbudgeten. Med hjälp av VER förbereder sig staten på finansieringen av framtida pensioner och strävar efter att jämna ut pensionsutgifterna under olika år. VER är en buffertfond. Fondens medel används inte direkt till att betala ut pensioner, utan alla pensioner inom statens pensionssystem betalas ur de anslag som reserverats i statsbudgeten.

Alla uppgifter i anslutning till insamlingen och inkasseringen av pensionsavgifter i statens pensionssystem, liksom även handläggningen av pensionsansökningar och utbetalningen av pensioner, sköts av Keva. VER betalar omkostnader till Keva, och år 2024 uppgick dessa omkostnader till 16,2 miljoner euro.

Finansministeriet ansvarar för den allmänna styrningen och tillsynen över VER, och ministeriet har rätt att utfärda allmänna föreskrifter om organiseringen av fondens förvaltning, fondens ekonomiadministration och fondens placeringsverksamhet. Enligt finansministeriets gällande föreläggande (9.8.2022) får högst 60 procent av värdet på VER:s portfölj bestå av aktieplaceringar. Minst 30 procent av VER:s placeringar ska vara ränteplaceringar, och de likvida ränteplaceringarna och ränteplaceringarna med låg risk får uppgå till högst 20 procent av portföljens värde. De övriga placeringarna får utgöra högst 15 procent av placeringsportföljens värde vid placeringstidpunkten. Fastighetsplaceringarna ska göras som fondplaceringar eller motsvarande indirekta placeringar.

VER:s styrelse utses av finansministeriet. Styrelsen består av sju ledamöter, av vilka tre har utsetts bland personer som föreslagits av statens personalorganisationer. Politices doktor Vesa Vihriälä är styrelseordförande och styrelseledamot. Jussi Laitinen är ordförande för den rådgivande placeringsdelegationen.

VER:s verksamhetskostnader uppgick år 2024 till 8,9 miljoner euro, dvs. 0,04 procent av det genomsnittliga kapitalet under året. VER hade i genomsnitt 28 anställda under året. Arbetstrivseln är på en god nivå hos VER. VER satsar på personalens yrkeskunnighet och erbjuder goda möjligheter att utveckla yrkeskunnigheten, vilket är viktigt med tanke på både målet att uppnå goda placeringsintäkter och riskhanteringen.

Mer information:

Mer information ges av verkställande direktör Timo Löyttyniemi , fornamn.efternamn@ver.fi, tfn: +358 295 201 210.

Statens Pensionsfond i Finland (VER) är en fond som står utanför statsbudgeten. Fonden inrättades 1990 i syfte att hjälpa staten att finansiera framtida pensioner och jämna ut pensionsutgifterna. VER ansvarar i egenskap av placeringsorganisation för den professionella placeringen av statens pensionsmedel. Marknadsvärdet av VER:s placeringsportfölj var 24,2 miljarder euro i slutet av 2024.